[ 扬帆导读 ] 摘要：物流方面，京东原本80%依靠仓储租赁，重资产护城河不深，持续投入大部分资金进行物流建设，自建物流比例稳步提升；苏宁在物流方面的累计投入接近百亿，储备丰厚，结合天天快递配送资源及阿里巴巴菜鸟网络优质配送网络，物流社会化收入放量增长。
摘要：物流方面，京东原本80%依靠仓储租赁，重资产护城河不深，持续投入大部分资金进行物流建设，自建物流比例稳步提升；苏宁在物流方面的累计投入接近百亿，储备丰厚，结合天天快递配送资源及阿里巴巴菜鸟网络优质配送网络，物流社会化收入放量增长。
来源/中泰证券
一、运营和盈利能力比较
1.京东稳居龙头，苏宁全渠道模式占优
京东保持领先，苏宁加速追赶。2018Q4京东服务收入占比由去年同期9.1%提升至本期10.8%，但整体营收增速仍逐步放缓；2018年平台佣金及广告收入达335亿元，同比增长32%，增速显著放缓，主要受到年活跃买家增长停滞的影响；物流收入为124亿元，同比增长143%，显示京东营收增长对物流业务的依赖性逐步增强。
苏宁线下同店收入稳健增长，线上加速发展，盈利能力稳步提升，带电产品收入增速超过京东，物流服务收入同比增长40.82%，金融服务收入同比增长80.44%。
2.苏宁毛利率回升，京东毛利率稳健提升
京东以3C起家，通过开放平台快速实现品类扩充，同时获取佣金及物流服务等平台收入，服务性收入占比提升逐步优化毛利率水平。受到电商冲击，苏宁毛利率曾持续走低，2018年在价格管控提高日销毛利、推进商品结构调整、持续优化商品供应链、加强单品运作以及开放平台、物流、金融增值服务收入增加的影响下毛利率回升。
3.京东经营费用率保持平稳，苏宁经营效率显著提升优化
苏宁全渠道营销优势突出，线上广告费率明显优化。苏宁拥有超过万家线下多业态门店，通过零售云加盟店发掘县镇级低线市场流量，苏宁小店开拓社区流量入口，线上苏宁拼购享受社交电商红利，全渠道营销效率
