“甜菜制糖第一股”华资实业近日发布业绩预亏公告称，因乳业子公司进行股权投资的包商银行破产清算，以及公司购买的新时代信托交易对手到期未支付回购价款，两项投资共计提损失超过1.5亿元，因此预计2020年亏损1.18亿元。且因营业收入预计低于1亿元，华资实业股票可能被实施退市风险警示。
作为“明天系”三驾马车之一，华资实业的投资隐患与“明天系”资本版图的坍塌不无关联。而据近年财报和投资者交流信息显示，华资实业制糖主业长期亏损且无实质开机生产，旗下奶牛养殖场也处于对外租赁状态，投资已成为其主要利润来源。“重投资，轻实业”的发展策略，也让华资实业错过了近两年的制糖业和奶牛养殖红利周期。
2月2日，新京报记者以投资者身份从华资实业证券部了解到，目前公司也有考虑回归甜菜糖和奶牛养殖业务，但尚无具体方案。在“明天系”旗下多个金融资产被接管的情况下，公司即便有重组等想法也不敢行动，“很迷茫”。
对外投资失利致亏损
1月30日，华资实业发布2020年业绩预亏公告，预计全年净利润及扣非后净利润均为-1.18亿元，营业收入将低于1亿元，公司股票可能被实施退市风险警示。而业绩亏损的主要原因在于华资实业两项对外投资的失利。
公告显示，华资实业子公司乳泉奶业有限公司（简称“乳泉奶业”）持有包商银行股权约3275.2万元，预计全额损失。2020年11月，因无法清偿到期债务，且股东权益数额为负，北京市第一中级人民法院裁定受理包商银行破产清算申请。现包商银行处于破产清算过程中，华资实业预计该项资产全额形成损失。
另根据华资实业2021年1月28日公告，2017年1月，华资实业与新时代信托股份有限公司签署《新时代信托·恒新 63号集合资金信托计划信托合同》，以自有资金1.2亿元认购合同项下的信托产品，其间4次延长信托期限至2021年7月20日。按协议约定前 6 个月的税前净收益约474万元已于2021年1月20日到期，无法按约定收回。
新时代信托向华资实业提供的临时报告显示，该信托计划交易对手千禧世豪电子科技有限公司（简称“千禧世豪”）到期未支付回购价款，致使信托计划无法按约定向华资实业分配信托利益。
华资实业称，其购买的信托计划对应的底层资产为单一财产权信托，即千禧世豪合法持有的华夏人寿保险股份有限公司部分股权收益权。由于华夏人寿已于2020年7月17日被中国银保监会实施接管，该项股权收益权具有重大损失风险。
目前，新时代信托也已被中国银保监会实施接管，华资实业无法与千禧世豪取得联系，预计该信托计划收回本金和收益存在重大风险，因此全额计提减值准备损失1.2亿元。
身后“明天系”资本版图坍塌
值得注意的是，包商银行、新时代信托，均属于“明天系”实控的公司。伴随“明天系”资本版图的坍塌，长期以对外投资为主要利润来源的策略，为华资实业走到退市风险边缘埋下了伏笔。
公开资料显示，华资实业于1998年7月由包头草原糖业（集团）有限责任公司作为主发起人，与包头市创业经济技术开发公司（现更名为包头市实创经济技术开发有限公司，简称“包头实创”）、包头市北普实业有限公司（简称“包头北普”）共同发起设立。
“明天系”是市场对资本大鳄肖建华控制的数十家上市公司、金融机构的统称。而华资实业第二、第三大股东包头实创、包头北普的控股股东均为明天控股有限公司，华资实业也因此被外界称为“明天系”三驾马车之一。
2015年，华资实业宣布拟通过非公开发行股份募集资金对华夏人寿增资，增资完成后持股比例不超过51%，并欲借此转型为以金融保险、制糖业为双主业的上市公司。也是从这一年起，对外投资收益开始成为华资实业主要利润来源，并出现在公司历年财报表述中。
近年财报显示，华资实业股权投资收益主要来自华夏银行、恒泰证券，购买的理财产品包括新时代信托等。2019年，华资实业总营收为1.11亿元，营业总成本达1.58亿元，净利润为2386.29 万元，投资收益约为1亿元。控股子公司中，包头华资糖储备库有限公司、乳泉奶业分别亏损291.68万元、256.59万元，参股公司恒泰证券净利润为7.63亿元。
虽然享受到了投资收益，但华资实业也陷入到“明天系”的资本棋盘中。自2017年开始，“明天系”控制的多个金融资产开始暴露风险，并传出恒泰证券易主、中江信托控股股东换人、撤出哈尔滨银行等消息。同年，华资实业终止了对华夏人寿的非公开发行申请。2020年，包商银行破产清算获得法院受理，天安财险、华夏人寿、天安人寿、易安财险以及新时代信托、新华信托被银保监会实施接管，华资实业的对外投资风险也被随即引爆。
目前，华资实业实控人肖卫华处于“失联”状态。据华资实业2020年12月4日公告，公司未能与实控人取得联系。2021年1月4日，华资实业在回答投资者提问时表示，“公司不知是何原因联系不上（实控人），目前无备选人”。
甜菜制糖无实际生产，乳泉奶业长期对外租赁
1998年12月，华资实业上市，成为甜菜制糖企业第一家上市公司，在同行业中有龙头老大之称。
上市之初，华资实业主营业务以甜菜制糖为主。随着市场糖需求量的持续低迷及大量进口糖的涌入，全国糖价持续低迷，多家制糖企业关停，国内食糖产业供需关系严重失衡，导致产品价格及销量一直处于低位水平。
在此背景下，华资实业在2011年底决定停止甜菜糖生产，以加工精炼糖（原糖）为主。同年，由于公司主营产品产量减少、控股子公司华资电子科技有限公司破产清算及对停产甜菜糖后的停用设备及其他相关固定资产计提相应的减值准备9169.3万元，公司业绩下滑，最终靠出售参股公司华夏银行部分股权实现扭亏。
财报显示，因原糖加工业务量小、利润微薄，扣除期间费用后，华资实业近几年主业一直亏损。华资实业曾在2019年8月答投资者问时表示，由于市场糖价低迷及进口糖的冲击，加之配额不足，开机生产将导致更大的损失。2020年6月，华资实业同样在答投资者问时表示，由于原糖采购量少，不足开机生产，公司以委托加工方式进行，收入微薄。
此外，华资实业旗下另一生产主体乳泉奶业也长期处于对外租赁状态。自2013年9月起，乳泉奶业对外签署《奶牛养殖场地租赁协议》，将旗下已建好的5座奶牛养殖场（后为4座）对外出租。根据华资实业2020年6月对投资者的答复，乳泉奶业已在早年前出让生产设备及奶牛，目前厂房对外出租，“下一步是否对其进行资金投入还未有计划。”
香颂资本执行董事沈萌认为，“明天系”的主要特征就是通过控制的上市公司与金融机构之间形成杠杆连接的巨大资金网，并以此来谋利。因此，旗下的实业上市公司也往往不注重实体经济运营。
对于今后是否重启甜菜制糖和奶牛养殖业务，新京报记者2月2日以投资者身份从华资实业证券部了解到，公司“也有考虑”，但尚无具体方案。当初华资实业甜菜糖一度出口，非常紧俏，2011年停止甜菜糖生产是因为成本太高。“那几年种甜菜的人不多，农民都在外面打工，村里留下的都是老弱病残，没有体力种甜菜，不像现在有人连片承包土地。停了几年后我们也考察过市场，总觉得很难做起来，收益不是很高。如果重新弄甜菜糖，现有设备运转成本高，费用大。”
分析称回归主业不如重组可靠
而“轻实业、重投资”的策略选择，也让华资实业错过了近几年制糖业和奶牛养殖行业的红利周期。
据中国农业大学教授、国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利介绍，我国奶牛养殖业自2018年触底后进入景气周期。2020年，我国荷斯坦奶牛存栏量已增至520万头，奶价也从2018年底部的不足3.5元/千克，持续上涨到2020年11月的4.15元/千克。
另据业务包含乳、糖等产业的新三板挂牌公司骑士乳业财报，2019/2020榨季，受云南、广西糖料种植生长期遭受干旱和虫灾影响，加上国内原本产不足需、走私严厉打击及全球食糖缺口，白砂糖主力多头一度突破 5600元/吨压力位。
2020年6月，有投资者询问华资实业“公司现阶段发展过程中有何不足，面临的最大挑战是什么？”华资实业答复称，公司主业主要受原料制约，发展空间有限，目前正在发展主业基础上积极寻找新的利润增长点。2021年1月14日，华资实业表示，“公司主业近几年一直亏损，暂无提升主业举措。”
沈萌认为，华资实业想回归主业并不容易。“第一，主业是什么？目前的那些业务不足以支撑发展；第二，涉足的业务也都处于不利的竞争格局。对于华资实业来说，引入新的投资人和新资产进行重组比较可靠。”
对于公司是否有重组计划，华资实业证券部方面称，在“明天系”旗下多个金融资产被接管的情况下，公司即便有想法也不敢行动，“导向会怎么定性，实控人要怎么办，现在都不清楚，很迷茫，看接管后他们有什么行动吧。”
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