2023年行之过半，回顾上半年的A股市场，可以说在全球市场中表现弱势并且极度分化，在长坡厚雪的医药各子板块也呈现出明显分化。
那么，在科技成为主旋律的当下，下半年的医疗器械如何来看？作为医疗器械龙头企业，迈瑞医疗哪些地方值得借鉴？
2023下半年：
寻找成长性和市场空间打开的投资机会
要想看今年下半年的医疗器械行业的变化，可以从长期的顶层政策变动，中期的产业生命周期，以及短期的行业景气变化三个维度进行评估。
对于医疗器械行业而言，从长远发展的角度来看，在银发经济下顶层设计推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，医疗器械正在迎来更大的发展机遇。
2021年12月，工信部等10部门联合印发《“十四五”医疗装备产业发展规划》，聚焦监护与生命支持装备等7个重点发展领域，成为医疗装备领域*国家层面的产业发展规划。其中提出到2025年，初步形成对公共卫生和医疗健康需求的全面支撑能力。
2023年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》指出，以基层为重点，以体制机制改革为驱动，加快县域优质医疗卫生资源扩容和均衡布局，推动重心下移、资源下沉。在2023年政府工作报告中也提出“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局。”
从中期的产业生命周期维度来看，医疗器械整体还处于产业加速期，增速快，向上增长潜力足。
根据安信证券数据显示，在主要赛道产业生命周期中，医疗器械尚处于加速早期，许多细分产品均处于国产替代率较低水平，在政策积极推进的背景下向中高端突破空间大，进程速度有望持续加速。
图表一：主要赛道产业生命周期判定
数据来源：wind，安信证券，格隆汇整理
从短期的行业景气度表现来看，医疗器械出口端边际回暖显著，一带一路国家出海提速。
近年来，我国医疗器械出口呈现加速态势，一带一路相关国家增速显著。据IQVIA数据显示，2019- 2022年中国医疗器械出口美国、英国、法国、德国、日本和一带一路国家市场规模CAGR分别为24%、32%、26%、17%、32%和55%；一带一路相关国家出口增速增长最快，美国和欧洲国家对比疫情前2019年亦有明显进步。
而在今年上半年，医疗器械出海复苏持续。根据海关总署公布的数据，今年1~4月，医疗仪器及器械的累计出口达到403亿元人民币，同比增长6.3%，医疗器械领域的出口额稳步上升，3月更是重回了高增长的轨道。其中，超声设备的出口也持续增长，显示出中国医疗器械在国际市场上的竞争力和影响力不断增强。
图表二：2019-2022年中国医疗器械出口各国市场规模（亿美元）
数据来源：IQVIA,安信证券，格隆汇整理
迈瑞医疗：发展中国家市场成业绩增长新引擎
那么，下半年的医疗器械怎么看？
笔者认为，从投资逻辑的角度来看，在政策暖风，产业周期上行并且景气度回暖的背景下，可以关注那些同时具有成长性和市场空间的医疗器械企业。
以迈瑞医疗为例，作为收入体量最 大（突破300亿元大关）的国产医疗器械品牌，一方面创新驱动成为发展底色，成长性足。
医疗器械易做难优，想要呈现螺旋式向上发展，离不开长期且持续性研发投入。从迈瑞医疗过往业绩披露情况来看，公司一直以来保持营业收入的10%左右投入研发，2022年研发投入达到31.91亿元，过去五年累计研发投入110亿元，无疑是国内最为重视研发的医疗器械企业之一。
公司的研发创新如今已经转化为最为尖利的武器与全球巨头PK。作为国产医疗器械龙头品牌，迈瑞医疗强大的产品实力、全面的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统，成功推动公司从医疗器械产品的供应商蜕变为全球*的医疗器械以及解决方案供应商。
在提高自身创新实力的同时，迈瑞医疗也在积极构建国际学术交流平台，赋能行业高质量发展。近期，迈瑞医疗亮相中国超声医师大会，协办“一带一路”国际超声学术交流圆桌论坛，搭建中外国际交流平台，并提出“Project 2025（2025行动）”，携手海内外专家学者，助力全球超声医学行业发展。
另一方面，在市场空间上，迈瑞医疗全球化加速，发展中国家市场增长引擎持续发力。
作为发展初期就率先提出全球化战略布局的本土医疗器械公司，在经历22年的出海后，迈瑞医疗的监护仪、麻醉机、呼吸机、血球等产品2022年全球市占率已实现市场前三的地位。
在后疫情时代，全球医疗新基建加速。迈瑞医疗牢牢抓住机遇，不断打磨产品和服务，监护、检验、超声产品和整体解决方案进入了更多高端医院、集团医院以及大型连锁实验室。即使在医疗技术门槛最 高、技术法规最为严格的美国，公司产品也已经覆盖近八成的IDN医联体，在高端客户群体的表现可谓优异。
在发展中国家地区，迈瑞医疗无疑更具竞争优势。发展中国家市场有望成为公司未来业绩增长的重要驱动因素。
相较于发达国家，发展中国家医疗资源相对紧缺，市场空间更为广阔。在此背景下，迈瑞医疗从之前的单一产品推广逐步拓展到整体解决方案推广，并将生命信息与支持、体外诊断、医学影像三条主产线打通、形成合力，其产品高性价比的优势进一步凸显，从而在空白客户突破的广度和深度上均有靓丽表现。
从数据上来看，继2020年公司在发展中国家突破超过300家全新高端客户以及近300家已有高端客户实现横向突破后，2021年公司进一步在发展中国家市场突破超过600家全新高端客户，并实现450家高端客户的横向突破。2022年，公司更是凭借优良的产品和口碑持续突破重点大客户，不仅拿下发展中国家至今为止最 大的单体项目墨西哥高端私立医院，还开启了体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。
长远来看，公司将凭借在中国这个全球最 大发展中国家的成功经验，在全球其他发展中国家地区快速进行经验复制及本土化建设，抢占这一增长潜力更大的蓝海市场。未来，发展中国家市场有望接棒国内成为公司新的长期增长驱动力。
图表三：迈瑞医疗全球化战略布局
数据来源：公司官网，格隆汇整理
小结
在外部环境投资风格多变的情况下，寻找相对“确定性”的赛道与相关企业成为核心投资逻辑。银河证券指出，“2023下半年更看好政策受益以及具有确定增长的方向，如器械出口。”
然而并非所有的企业都能够做到真正意义上的出口。相较于同业，迈瑞医疗出海22年，已经率先完成全球化布局，成为真正意义上的“国货之光”。
从公司发展的路径来看，自主创新驱动下，一路升级至高端乃至超高端的技术储备，使得公司拥有行业内最丰富的产品线与解决方案，正在满足全球市场的需求，不仅敲开发达地区高端医院的大门，也正在惠及众多发展中国家的居民，市场空间广阔。而对比起全球医疗器械TOP1全年营收高达300亿美元的企业，就知道迈瑞医疗300亿人民币的营收成绩单仅仅只是一个开始，后续的路还很长，向上的天花板仍非常高，未来可期。
