买入套期保值 推荐阅读:钢材套保方法、案例及策略性套保指南

钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。

开放的市场导致钢铁价格波动,供应链阻断,使交易充满不确定性,而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。

钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度,使企业更好地管理价格风险,管理现金流,更有效地预测利润、计划生产。

钢材产业链的所有企业,都可以利用即将推出的线材和螺纹钢这两个期货品种进行完全或拟合的套期保值。

期货交易的种类

期货交易行为分三类:套期保值、投机、套利。

1 套期保值(hedGE)套利保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

买入套期保值:买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为。

卖出套期保值:卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。2 投机(speculate)投机指根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”,也可以“卖空”。投机的目就是获得价差利润。根据持有期货合约时间的长短,投机可分为三类:

长线投机者:此类交易者在买入或卖出期货合约后,通常将合约持有几天、几周甚至几个月,待价格对其有利时才将合约对冲。

短线交易者:一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖,其持仓不过夜。

逐小利者:又称“抢帽子者”,他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利,一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 3 套利(spreads)指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约,同时卖出那些“高价的”合约,从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。套利一般可分为三类:

跨期套利:套利交易中普遍的一种,是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。

例如在进行金属牛市套利时,交易所买入近期交割月份的金属合约,同时卖出远期交割月份的金属合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度;而熊市套利则相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

跨市套利:在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利,反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素,如运费、关税、汇率等。

跨商品套利:利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品(行情000061,买入)之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易

套期保值、投机、套利三者之间的关系

套期保值、投机、套利作为期货市场交易的主要形式具有相同的特点:三者都是期货市场的重要组成部分,对期货市场的作用相辅相成;都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向;三者选择买卖时机的方法及操作手法基本相同;

三者也存在区别:

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套期保值综述 1套期保值的概念 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 2 套期保值的基本特征 套期保值的基本作法是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到低限度。3 套期保值的逻辑原理 套期保值之所以能够规避风险,是因为期货市场上存在以下基本经济原理:①同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致;

②现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近、两者趋向一致。

由于是相同的商品,期货和现货的价格属性在同一时间是受到基本相同的因素影响,因此二者在时间地点上游差异,而价格依然能够同向波动,这有赖于现货市场成熟的流通环境,这也就是成功的商品期货往往有着良好的现货背景的原因。在期现货价格变动方向相同的基础上,通过与现货数量相当的期货对现货所要冒的风险进行对冲,就是套期保值。

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4 基差对套期保值效果的影响 基差是某一特定地点的某一商品现货价格与该商品的期货市场中某一特定时间的期货价格之间的差额。基差值是商品某地现货价格减去某时期货价格之差。现货价格低于期货价格,基差呈负值,称之为远期升水,或现货贴水;反之,现货价高于期货价,基差呈正值,称之为远期贴水,或现货升水。

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对于套期保值交易来说,基差是一个十分重要的概念,在做了套期保值交易后,交易者必须随时注意观察基差的变化情况。因为基差是一个集中反映现货价格和期货价格的变化情况及其关系的概念,现货价格和期货价格的任何变化都会集中反映到基差上来,现货价格和期货价格随市场的供给和需求情况等变化,基差也会出现变化。基差之所以会变化,是因为现货价格和期货价格的变化幅度不一致。同时,由于基差的变动相对稳定一些,这就为套期保值交易者观察现货价格和期货价格的变动趋势和幅度创造了极为方便的条件,只需专心观察基差的变化情况,便可知现货价格和期货价格的变化对自己是否有利。只要结束套期保值交易时的基差等于开始套期保值交易时的基差,那么,就能取得十分理想的保值效果。 因为基差很少保持不变,任何影响现货价格和期货价格的因素的变化,都会引起基差的变化。因此利用好基差变化的佳时机,建立套保头寸或结束套保(平仓)对佳保值效果的实现有着相当重要的意义。 影响基差的因素非常复杂,因为基差决定于现货价与期货价,凡是可以影响。

这两者的因素终都会影响基差。一般包括商品近、远期的供给和市场需求情况,替代商品的供求和价格情况、运输因素、政治因素、季节因素、自然因素等,其中主要的当然是供求关系。

一个完美的套期保值策略可以完全消除风险,当然实际上完美的策略是很罕见的。因此,在大多数情况下,研究利用期货合约进行套期保值策略就是研究如何使套期保值的策略尽可能完美。

套期保值的方法

生产者的卖期保值

企业为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失,可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

经营者卖期保值

对于经营者来说,他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时,商品价格下跌,这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险,经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。 加工者的综合套期保值

对于加工者来说,市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨,又担心成品价格下跌,更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易,那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值,即对购进的原材料进行买期保值,对其产品进行卖期保值,就可解除他的后顾之忧,锁牢其加工利润,从而专门进行加工生产。

钢材生产企业套期保值操作策略 为了更好实现套期保值目的,企业在进行套期保值交易时,必须注意以下程序和策略:

坚持“均等相对”的原则。“均等”,就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”,就在两个市场上采取相反的买卖行为,如在现货市场上买,在期货市场则要卖,或相反;

应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定,那就不需进行套期保值,进行保值交易需支付一定费用;

比较净冒险额与保值费用,终确定是否要进行套期保值;

根据价格短期走势预测,计算出基差(即现货价格和期货价格之间的差额)预期变动额,并据此作出进入和离开期货市场的时机规划,并予以执行。

套期保值案例分析某螺纹钢生产企业与下游需求企业签订了一份供销合同,合同约定 09 年 5月份螺纹钢生产企业向需求方供应 10000 吨螺纹钢,并采取分批交货的方式交货,交货期分别在 5 月份每个星期的星期三,而每批螺纹钢的结算价格均以每个星期三当天的现货价格进行结算。为了满足 10000 吨螺纹钢生产需要,螺纹钢生产企业于 5 月初一次性采购了生产 10000 吨螺纹钢所需的生产原料,生产该批螺纹钢的生产成本在 3800 元/吨,而 5 月初的现货螺纹钢价格在 4000 元/吨,此时上海钢材期货市场的螺纹钢 3 个月连续合约价格在 4100 元/吨。为了规避 5 月份可能发生的钢材价格下跌风险,钢企决定通过期货市场进行对该批供货合同进行套期保值操作。 该企业通过套期保值操作可能会随着钢材价格波动和基差变化出现两种情况。 第一种情况,期货市场套期保值头寸出现赢利,弥补现货市场的亏损,以下三种结果都属于这类情况。 结果一:钢材价格出现下跌,期货下跌幅度大于现货价格下跌幅度,钢企通过套期保值将实现目标利润全部保护,并有部分溢出收益。结果二:钢材价格出现下跌,期货下跌幅度等于现货价格下跌幅度,钢企通过套期保值将实现目标利润全部保护,但无溢出收益。

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结果三:钢材价格出现下跌,期货下跌幅度小于现货价格下跌幅度,钢企通过套期保值将实现部分保护的效果。

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第二种情况,期货市场套期保值头寸出现亏损,现货市场的超额赢利来弥补期货市场的亏损。 结果四:钢材价格出现上涨,期货上涨幅度等于现货价格上涨幅度,现货超额利润值将抵补期货保值发生的亏损,无溢出收益。

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从以上结果,我们不难看出,无论是牛市还是熊市套期保值结果都存在三种可能情况,而套期保值的三种不同效果取决于期现基差出现的有利或者不利的变动。因此,只有灵活的运用基差的变化,采取对冲平仓与实物交收结合的作法,运用在期货市场与传统市场套做的操作方法才能收到良好的保值效果。

套期保值对冲平仓与实物交割以上例子均以对冲平仓方式来了结期货头寸,这是因为,期货市场的反方向头寸的建立,就是为了规避现货市场价格波动带来的风险,所以,在大多数情况下,企业的现货市场头寸操作仅仅是保护性的,终的结果是对冲平仓。

但在期货市场套期保值操作中,有的企业可以采取实物交割式的卖出或买入套期保值操作。钢材的生产企业、流通企业或者消费企业,可能选择对冲的方式了结,也可能选择实物交割的方式来完成,这是企业根据期货和现货市场头寸盈亏的具体情况来决定的。如果采取实物交割平仓,钢材的生产企业或者流通企业,其作为期货市场的卖方,需要把其相应的货源运到交易所指定的交割仓库,注册成标准的仓单,完成其交割式的卖出套期保值;钢材消费企业,或者流通企业,作为期货市场的买方,需要把相应的货款缴纳到期货经纪公司,由期货经纪公司转交到大商所,完成票据交换过程。

期货市场的套期保值交割管理严格,有助于卖方及时稳妥地拿到货款,买方稳妥得到仓单,解决现货市场存在的三角债问题。

但是,必须需要明确的一个问题是,套期保值≠实物交割。 套期保值与实物交割的主要区别在于,在实际的期货交易中,绝大部分期货合约都采用对冲方式了结交易,这就意味着,期货交易者大都是在买进合约后又卖出,或卖出后又买进,很小交付或收受实货商品。

这是因为对期货市场上基本的交易者——套期保值者来说,他们进入期货市场的目的不是为了实货商品的交割,而是把期货合约当作一种避险工具,期货合约只是现货市场买卖现货商品的保值手段,因此,套期保值并不等于实物交割。但是实物交割对有的现货企业而言,也是一条终实现保值的途径。策略性套期保值在传统的套保方式中,套期保值者只能降低其经营风险,而在实际情况中,套期保值者在期货市场操作的主要目的不仅仅是降低经营风险,更重要的是增加利润。如果他们认为对自己的存货进行套期保值是采取行动的佳方式,那么他们就应该照此执行。如果他们认为仅进行部分套期保值就足够了,他们就可能仅仅针对其中一部分风险采取套期保值行动。在某种情况下,如果他们对自己关于价格未来走势的判断充满信心,那么,他们就可以暴露全部风险,而不采取任何套期保值行动。这个选择过程就是选择性套期保值或者称为策略性套期保值。

实际上,策略性套期保值突破了传统的、经典的套期保值定义。传统观点认为,在现货市场有多少风险,那么在期货市场就要建立相等的反向头寸,来回避价格风险。但是策略性套保并不如此,它是对保值计划和现货头寸的谨慎选择,以便在小的价格风险下大限度地利用市场变化。在这种套保方案中,现货头寸与期货头寸不均等,这种不均等是以预期价格以及价格关系变化为基础的。这种方案可能是唯一的既能解决企业所面临的问题,又能符合他们的愿望的套保方案。 企业在采购管理和存货管理中应用策略性套期保值交易,一方面,可以降低进货成本,另一方面可以对存货进行风险管理。

例如:

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