新年标志性IPO诞生了。
今日（1月9日），大模型公司MiniMax正式登陆港股。此次IPO，MiniMax发行价每股165港元，开盘后大涨超70%，市值一度突破900亿港元。颇为火爆的是，MiniMax公开发售获超1800倍超额认购。
闫俊杰，MiniMax的灵魂人物。2022年投身AGI创业，此后ChatGPT爆红，MiniMax崛起为国产大模型的代表性企业。成长速度惊人，仅用4年时间就实现IPO。
随着上市锣声敲响，身后投资人迎来超级回报。回想2022年初刚刚起步之时，MiniMax获得了来自米哈游、高瓴、IDG资本、云启资本的天使轮投资，其中云启资本连续投资6轮，缔造一个耐心与信心的精彩案例。
始于一位89年博士
揭秘MiniMax天使投资故事
正如闫俊杰对外聊起，云启资本管理合伙人陈昱是他最早期认识的投资人朋友之一。
彼时AI行业尚未被ChatGPT的热潮席卷，大模型只是少数技术先行者口中的前沿概念。回忆那次见面，闫俊杰是第 一个深入地与陈昱聊基础模型的创业者，而程序员背景出身的陈昱听得心有戚戚，“有点臭味相投的感觉”。再者，闫俊杰很早就开始考虑产品化、商业化的问题，这点也让陈昱颇为欣赏。
陈昱（左）和闫俊杰（中）在MiniMax上市现场
陈昱难掩兴奋，回去后立即催促云启资本两位创始合伙人——毛丞宇和黄榆镔，一定要尽快与闫俊杰见上一面，他们在上海陆家嘴见到了闫俊杰。
MiniMax的出发点是希望沿着通用人工智能的方向做产品，底层是多模态大模型，成为那一波AI创业潮中最早又做大模型又做产品的公司。
很快，天使轮融资随之敲定。2022年初，米哈游、高瓴、IDG资本、云启资本一起成为了MiniMax的天使投资方，云启是其中唯 一的早期投资机构，精准卡位大模型爆发前夜。直至IPO前，云启资本连投6轮。
此次天使轮当中，米哈游的身影颇为令人意外。事实上，米哈游创始人、董事长刘伟与闫俊杰也相识已久，甚至由于同在上海漕河泾开发区产业带，刘伟曾将闫俊杰引荐给一些早期投资人。
此外，MiniMax还云集了包括红杉中国、阿里巴巴、腾讯、上海国投、基石资本、小红书、明势资本、国方创新等身影。后来的故事大家都知道了，MiniMax凭借多模态大模型技术布局与商业化潜力，迅速崛起为创投圈现象级项目。
此次IPO，MiniMax引入14名重量级基石投资者，阵容涵盖国际长线基金、头部科技企业、中资长线机构及保险资本等多元类型，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、博裕资本、易方达等机构。
根据招股书，MiniMax是“全球唯四全模态进入第 一梯队”的企业，其中海外收入是主战场——截至2025年9月，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，这期间，公司营收同比增长超过170%，其中海外市场收入贡献占比超70%。
闫俊杰曾公开表示，公司从创立之初就采取原生全球化战略，公司第 一个用户就是海外用户，第 一个付费用户在美国，第 一个服务器部署在新加坡。如今，这家全球化公司站上了IPO敲钟舞台。
一位科技捕手炼成
14年，从实习生到管理合伙人
MiniMax成为了陈昱投资生涯里的精彩一笔。
其实过去十年间，他在云启资本投出了多个科技细分赛道的“佼佼者”，例如元戎启行、新石器无人车、PingCAP、擎朗智能、自变量机器人、星尘智能等，深耕在开源软件、大数据、机器人、自动驾驶、AI、具身智能等多个前沿科技领域。
尽管横跨多个底层技术赛道，陈昱却常常能在第 一轮就发现并押注日后爆红的独角兽，并陪伴他们迈入IPO征程。
一位强悍的“科技捕手”往往有先于市场的敏感度和提前扣动扳机的魄力：
正如在2015年开源尚未成为热潮时，他便下注PingCAP、Zilliz和Jina AI等多个开源项目；在2016年全面二孩政策发布实施时，他就已开始投资机器人；在ChatGPT还没有破圈时，他作为最早期接触闫俊杰的投资人之一并给予投资；当2023年初行业还在聚焦大模型时，他和云启团队的投资触角已延伸至AI落地物理世界，投资多个具身智能项目。
这些选择背后，是云启资本团队对于技术底层演进方向的长期跟踪与理解，也是云启团队始终坚持科技产业投资的实践结果。
2026年伊始，云启资本正式宣布陈昱晋升为管理合伙人，与毛丞宇、黄榆镔两位基金创始管理合伙人一起，形成更加稳固的管理层三角。这是云启面向未来的一次团队升级，也是科技投资连续周期下的组织表达。
2017年，陈昱（左）、毛丞宇（中）、黄榆镔（右）
说起来，陈昱与毛丞宇结缘于2011年夏天。彼时他作为芝加哥大学布斯商学院MBA的学生来到IDG资本进行暑期实习，Mentor正是时任IDG合伙人的毛丞宇。那段时间，陈昱对技术的敏感度和商业逻辑的判断力，让毛丞宇记忆深刻。
毕业后陈昱并未进入投资行业，他曾在国际顶 尖科技大厂谷歌做过工程师，也曾以CTO身份参与创业，“想要做好投资，就要能够看清楚坐在谈判桌另一端的人，他到底经历了什么、在做什么。”
风起云涌的中国创投VC2.0时代很快来临，2014年，毛丞宇携手曾经的GGV合伙人黄榆镔创办云启资本，成为这批新兴机构中第 一家专注科技和产业早期投资的基金。
在创办的初始阶段，毛丞宇和黄榆镔就邀请陈昱加入。技术背景、系统思维、极强的自驱力与纯粹感，让陈昱在VC领域扎下根来，也逐步走上核心决策的位置，他完整参与并见证了云启从早期探索、系统布局到投资主线不断迭代的全过程，也是云启从内部培养成长起来的管理合伙人。
“回过头看，当时Michael（毛丞宇）和我请他加入云启，是我们做对的‘第 一笔且最成功的投资’。”云启创始管理合伙人黄榆镔感慨。
与年轻人为伍
迈入第十二个年头，云启资本迎来收获期。
刚刚过去的2025年，“杭州六小龙”之一的群核科技在港交所递交了招股书。回想2013年，还在IDG资本任合伙人的毛丞宇判断“AI+GPU驱动的空间设计”会重构家装与建筑设计行业，于是作为领投机构参与了首轮融资。2014年创办云启后，他继续坚定出资，不仅成为群核科技早期机构投资方之一，更在此后多次跟投。
此外，云启资本投资的环世物流、德风科技已递表港交所；新石器无人车、元戎启行等也纷纷筹备上市事宜。
亲历中国创投波折的十余年，云启团队见证了创业的种种不易。譬如新石器无人车，团队经历重大变动，现金流极度短缺之际，创始人余恩源抵押了房产，过程中云启也坚定支持，最终熬到了2025年的商业大爆发。
“早期投资更要秉持长期主义，大家都想又快又好地做成事情，但现实和想象往往有差距。”回忆起那段经历，陈昱如此总结。
尤其是当下火热的具身智能行业，面临着技术未收敛、场景未收敛的问题，更谈不上控制成本实现规模化、商业化。陈昱给当下具身创业者一个建议：“回顾自动驾驶的发展历史，他们经历过的，你们大概率会重新经历一次。”
随着AI时代爆发，新一代的科技创业者站上舞台中央，这种代际变化无疑带来新的投资机会。
投资界了解到，去年10月云启资本联合多家生态伙伴发起年轻AI创业者专项支持计划——Y Transformers，系统性支持AI Native年轻创业者，同时设立专项投资计划，面向正处于起步阶段的98后AI创变者，帮助这一群体获得第 一笔投资和第 一批资源。
这背后，是毛丞宇投身一级市场20多年来的观察：每一次技术浪潮都催生出一批新的创业者，他们带着不同的时代印记，也面临着相应的挑战，但创造力和执行力是成功的共性要素。
“每一代人的成长环境，都会塑造他们的思考特性。而这一代年轻创业者的特性，天然就是 AI Native。”
身处浪潮之中，云启试图更早抓住核心创业者。正如他们内部一直所信仰：以技术为原点，才能真正赢在未来。
本文来源投资界，作者：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559685.shtml
