10月28日晚间，中国平安披露2025年三季度及前三季度业绩。
从关键的几项经营指标来看，中国平安维持稳健增长。前三季度，该集团实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%；实现归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。
同时，中国平安寿险及健康险业务新业务价值大幅增长46.2%，代理人人均新业务价值同比增长29.9%。
持续增长的代理人人均新业务价值，叠加近年来大刀阔斧投入的金融科技研发，理论上应使中国平安的代理人规模进一步精减。但至9月末，平安寿险代理人数量重新增至35.4万，相较6月底的34万增加了约1.4万人。
回顾去年，中国平安的寿险代理人数量已经有了逐季回升的趋势。而自2019年启动寿险改革以来，压缩代理人规模一直就是中国平安推动渠道转型的外化表现——在2019年底至2023年底期间，平安寿险代理人数量曾由116.70万人缩减至34.7万人。<_o3a_page>
来到当前，代理人数量重回正增长，能否被视为中国平安要重走传统“人海战术”的老路？换句话说，这是否意味着中国平安的寿险改革并不尽如预期，反而压缩代理人规模在一定程度上拖了中国平安业绩的“后腿”？
财报显示，中国平安今年前三季度实现营业收入8329.40亿元，同比增长7.4%；归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%。其中，第三季度归母营运利润同比增长15.2%。
具体来看，集团寿险及健康险业务运营利润为825.40亿元，同比增长3.6%；财产保险业务运营利润为151.43亿元，同比增长8.3%。
观察2025年各季度表现，中国平安归母营运利润在今年第三季度增长显著。此前第 一季度同比增长2.4%，第二季度同比增长0.05%，第三季度同比增速则达到15.2%。
这一成绩，一方面来自资本市场大环境整体好转，使得中国平安投资收益率达到5.4%。
另一方面，也来自经营质量的持续优化。2025年前三季度，中国平安寿险及健康险业务实现新业务价值357.24亿元，同比增长46.2%，新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点。
其中，代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9%；银保渠道新业务价值同比增长170.9%。银保渠道、小区金融服务及其他等渠道，贡献了平安寿险新业务价值的35.1%。
投入千亿搞科技，重新招回代理人
尽管代理人渠道新业务价值及人均新业务价值同比分别有超过20%、接近30%的增长，体现了寿险改革的成果。<_o3a_page>
并且根据三季报披露的AI进展来看，中国平安实现了94%的寿险保单秒级核保；前三季度AI坐席服务量覆盖了80%的客服总量；AI智能体辅助销售990.74亿元。但保险代理人数量却并未再随着人均效率的提升而精减。
此前自2018年起，中国平安管理层就在多个场合表示，未来十年其将在科技方面至少投入1000亿元。那一年，中国平安A股PE水平从年初的18倍跌至年底的10倍。而至2019年初，中国平安对外标识底部的“保险·银行·投资”也变更为“金融·科技”。
由此可见，那一时期的中国平安正试图用科技手段赋能金融主业，从而提升运营效率和公司竞争力，同时或也预期能借科技叙事拉动估值抬升。
如今AI技术成果逐渐落地，带来了成本节约和效率提升，但似乎又未能完全破除中国平安对代理人模式的依赖。
今年9月底，中国平安代理人数量较6月底增加1.4万人。这一苗头自去年已有所显现，2024年，其代理人数量逐季度增加，分别为33.3万人、34万人、36.2万人、36.3万人。
回到2019年前后，中国平安寿险代理人数量曾达140多万人，彼时整个寿险行业代理人规模达到峰值，同时亦面临增员难、留存难、获客难等困境，传统的粗放模式难以为继。中国平安随即在当年开启寿险改革，并在其后五年中将寿险代理人数量分别削减至116.70万人、102万人、60万人、44.5万人、34.7万人。
尽管这一过程中有AI等科技成果落地和银保等渠道完善的加持，令保险销售效率有所提升，但中国平安的业绩还是不可避免受到冲击。在代理人锐减的年份，中国平安寿险及健康险新业务价值金额一度下滑，分别为759.45亿元、495.75亿元、378.98亿元、282.2亿元、310.8亿元。<_o3a_page>
数据来源：企业财报 制图：36氪
这或也预示着，中国平安近两年重新扩充代理人队伍，也是受到了业绩压力的影响。
不过需注意的是，平安寿险代理人增加也与近两年保险业景气程度有关。
一方面，此前“资产荒”行情下，优质投资标的稀缺，且银行定期存款利率数次下调，使得兼具保障功能的寿险产品吸引力较强。
另一方面，多项宏观政策出台鼓励商业保险发展，也让保险代理人的职业前景有所改善，吸引更多人进入保险代理行业。
反映到保费收入上，华创证券数据显示，今年1-7月，保险行业实现原保费收入42085亿元，同比增长6.8%。同时寿险增幅持续走扩，支撑行业保费提速增长，1-7月寿险保费25761元，累计同比增长9.1%。
由此来看，中国平安重返旧途，或是受到渠道改革不及预期与行业需求增长的双重推动。而这一变化暴露出的旧模式依赖，也可能为中国平安的科技叙事蒙上一层阴影，进而压抑其估值。
有趣的是，2022年下半年，中国平安对外标识再度更换，底部的“金融·科技”已被撤掉，取而代之的是“专业·价值”。
