我自身大概认识了六七十个国内家办的从业者，过去几个礼拜，因为一些工作需要，跟很多家办都有一些update，交流后我发现一个让人绝望的事实：绝大多数的国内家办都在离开中国的一级市场。
以下是我交流后的一些家办的典型回复：
✔️我们现在不怎么看国内一级了；
✔️有没有一些一级半的机会？港股好公司的基石锚定、北交所战配*；
✔️我们现在主要还是关注跟集团主业有协调的机会，一般的市场机会就不看了；
✔️一级我们现在只看非常确定的行业龙头，比如说半导体领域的长存长鑫、中车半导体等，上市确定性很强的行业龙头；
✔️抱歉，我们对一级很谨慎了，主要精力在二级；
✔️抱歉，我们现在主要精力在海外，国内不怎么看了；
✔️……
我认识的这些人基本都是单一家办，我们可以笼统的认为，他们是真正有钱的主儿，他们对国内一级市场的心态基本代表了很多国内最有钱一批个人或家族的心态。有几个典型的案例可以跟大家分享一下：
✔️某家办，是国内20多支基金的LP，其中给x出资了近20亿，问他业绩怎么样，反馈说非常让人失望，DPI很低，高位参与的很多项目都处于要黄或者严重down round状态；
✔️还是某地产背景的家办，2020年开始投资，差不多投了4个多亿出去，直投2亿多，做LP1亿多。直投了10多个项目，目前别说DPI，连moc都很低；做LP的基金业绩更惨。现在的策略是一级市场应退尽退，不求赚钱，哪怕亏钱也愿意退；
✔️某专门投医疗领域的家办，统计了他们聊过的近百家医疗基金，发现2016年之前成立的*的前五家医疗基金截至2024年底，DPI是2-7之间，从第六名开始，DPI能过1的就不多了。
✔️一个做服装生意的LP，自2014年投了七八千万出去，全是市场最知名的大白马基金，说现在回来了三四千万吧。
✔️……
咱们市场的LP逐渐离开一级市场，对股权投资的出资意愿逐年降低，最根本的原因是绝大多数基金是不赚钱的。
股权投资是一个高风险、低流动性的投资品类，LP如果要将钱配置到这个领域，要求一个到手现金收益年化10%并不过分。对于一个8年的基金，要求年化10%的收益，也就是说到手DPI>1.8,但在到手之前还要扣掉税、扣掉管理费，所以整个基金是至少要求2以上的DPI的。
但从实际的统计数据来看，中国市场8年的基金DPI超过2的比例有多少呢？个人觉得应该少于2%。
所以这样的情况下，随着时间的推移，LP只能是越来越少。
有人说，超级富豪们赚了钱之后不应该还只顾着赚钱，应该拿出一部分钱来回馈社会，投到国家需要的高科技领域去。我非常认同这个观点，但绝大多数时候是屁股决定脑袋，绝大多数有钱人想的怎样让自己的财富增值保值——当然这也并没有错。
只有极少数超级富豪们，才会将一部分资金拿来作为配置，投资到人类需要、国家需要的高科技领域去，比如说龚虹嘉，比如说幻方花重资孵化的deepseek……
不管怎么样，投资本身就是一个商业行为，我们无法用上面说的道德和家国情怀来要求家办们。如果市场的投资机构们帮助LP们赚到了符合期望的收益，LP还会用脚投票逐步离开今天中国的一级市场吗？
需要努力的，是我们这些做投资的。反求诸己，踏踏实实，练扎实基本功，帮LP持续赚到钱，才是市场能正向循环发展的基石。一切脱离本质的行为，终究会反噬自己。
