一场与时间赛跑的能源革命
当AI一路狂奔的时候，鲜少有人意识到，支撑这场技术革命的能源网络正面临巨大压力。
OpenAI的掌舵人奥特曼曾提到，未来的AI需要能源方面的突破，因为AI消耗的电力将远远超过人们的预期。数据显示，ChatGPT此前每天要响应大约2亿个请求，这个过程会消耗超过50万度电力。SemiAnalysis估计，带有大模型交互功能的谷歌搜索单次请求的用电量达到将近9Wh。
与标准Google 搜索相比，各种AI 系统单次请求的估算能耗(2023)
数据来源：Source: Alex de Vries, The growing energy footprint of artificial intelligence, Celpress, 2023
马斯克也曾预言，未来AI行业将由“缺硅”变为“缺电”。预计到2027年，整个AI行业每年将消耗85至134太瓦时（1太瓦时=10亿千瓦时）的电力，约等于北京市2023年全年的耗电总量。因此有人调侃称，AI的尽头是电力。
在奥特曼眼里，虽然太阳能与储能也可以发电为AI提供能源，但核能才是*的方式。他还预测，核聚变将成为全球主要的发电方式，成为“*、最丰富、最可靠、最密集的能源来源”。
在这样的背景下，一家名为Terrestrial Energy的核能初创公司，正以“熔盐反应堆+SPAC上市”的组合拳获得资本青睐。3月27日，Terrestrial Energy宣布通过与一家特殊目的收购公司合并上市，预计获得2.8亿美元融资，合并后的实体计划在纳斯达克上市。这是继山姆·奥特曼担任董事长的核能公司Oklo之后，第二家通过SPAC上市的核能初创公司。也是首家公开上市的熔盐核反应堆开发商。
Terrestrial Energy为何吸引资本押注？
Terrestrial Energy成立于2012年，总部位于美国北卡罗来纳州，核心团队由核工程师、材料科学家和能源行业资深人士组成。
跟传统核电站这样的“庞然大物”不同，Terrestrial Energy是使用先进反应堆技术的小型模块化核电站开发商。它专注于开发整体式熔盐反应堆（IMSR），这是一种小型化、模块化的第四代核能技术，但占地面积仅为传统核电站的1/10，且无需依赖水源冷却。
模式、监管和商业化三个方面。
从技术模式来看，传统核电站使用固态铀燃料棒，而IMSR将铀燃料溶解在氟化盐中形成液态燃料，这种设计模式能带来三大优势。
IMSR的反应堆像一个大号密封保温杯，液态熔盐和关键部件都封在可更换的模块里，没有外接管道，能够杜绝传统核电站的管道破裂风险性。熔盐在高温下仍保持液态，即便系统故障也会因重力自动流入安全容器，规避堆芯熔毁风险。
IMSR的堆芯模块在工厂流水线生产，现场像搭积木一样组装，建造周期大大缩减。IMSR的热效率比传统轻水反应堆高出50%，产生的核废料减少40%，而且七年年才换一次“燃料罐”，维护成本更低。
另外就是灵活性。IMSR既能给大城市供电，也能给偏远矿区或海岛单独供电。用电低谷时，还可以把多余电力转为热能存储，等缺电时再释放，能够灵活地配合风电/光伏的间歇性。
从监管来看，核能初创企业尤为需要跟监管方打交道，一旦被卡脖子发展就会严重受阻。目前来看，Terrestrial Energy在监管方面较为顺畅，也让资本相对放心。
2023年，加拿大核安全委员会 (CNSC) 完成了对IMSR工厂设计的供应商审查，这是*完成加拿大CNSC供应商设计审查的第四代反应堆设计。同时，Terrestrial Energy与美国核管理委员会 (NRC) 的合作也很密切，早在2016年就开始打交道了。2024年，美国能源部（DOE）还向Terrestrial Energy颁发了IMSR燃料测试的GAIN凭证。
在商业化上，凭借模式上的优势和监管阻力的排除，Terrestrial Energy已经在商业化上显露潜力。
目前，它与已经Westinghouse Fuels、Energy Solutions、施耐德电气、美国能源部和阿贡国家实验室等组织建立了合作关系并签署了协议。例如，它跟施耐德电气共同开发IMSR电站控制系统，推动热电联产技术落地。
在此次通过SPAC融资之前，Terrestrial Energy已通过私募融资了9400万美元，投资者包括美国能源部关联基金和多家对冲基金。此次募得的2.8亿美元中，Terrestrial Energy表示60%将用于*商用反应堆建设，30%投入燃料回收技术研发，剩余资金用于拓展欧洲市场。
SPAC：为何成为核能企业新宠？
去年5月，由奥特曼担任董事长的核裂变公司Oklo，成为首家SPAC上市的核能初创企业，如今Terrestrial Energy紧跟其后成为第二家。
为什么核能初创企业，都青睐SPAC模式呢？它究竟有何吸引力？事实上，SPAC的全称是“特殊目的收购公司”。它像是一场“先上市后找项目”的资本运作，主要分为三步：
造壳：发起人成立无业务的壳公司并IPO募资；
并购：2年内锁定目标公司完成合并，后者自动获得上市地位；
变现：若失败则退还资金，成功则投资者获得“股票+认股”权证。
2020年在美国，SPAC的融资规模达830.42亿美元，首次超过传统IPO。
跟传统IPO相比，SPAC能为核能公司提供三重优势：
资金前置：SPAC合并可为核能初创企业一次性注入数亿美元现金，如Oklo通过SPAC获得5.16亿美元，足以覆盖其首座反应堆建设成本。
估值锁定：通过PIPE（私募基金）预先融资，避免市场波动导致估值缩水。Terrestrial Energy在SPAC合并前通过锁定2.8亿美元，确保技术开发不受二级市场情绪干扰。
监管规避：Terrestrial Energy的熔盐燃料配方至今未公开披露，正是借助SPAC的保密性优势。
说白了，SPAC可以用“资本换时间”，让核能初创企业在技术尚未成熟时，即可获得市场信任与资源支持。
不过，SPAC并非十全十美，也被一些投资者质疑，毕竟，自2019年完成的近500笔SPAC交易中，超过五分之一的公司股价低于1美元。Oklo通过SPAC上市后首日股价暴跌54%。部分看衰的投资者质疑，Oklo没有创造任何收入也没有建成任何反应堆，目标是2027年才能实现*项目并网，商业化上的不确定性较大。另外，美国SEC加强SPAC信披审查，要求核能公司披露技术失败概率及燃料供应链风险，也可能增加合规上的不确定性。
尽管如此，还是有相当一部分投资者看好SPAC的作用，相信它能为核能初创企业带来充足的弹药，进行商用堆建设、技术研发和市场拓展。
核能技术商业化：一场与时间赛跑的能源革命
不少美国民众对发展核能持欢迎态度。美国第三方研究机构Bisconti的民调显示，2024年77%的美国公众支持核能，连续第四年超过75%。这一结果相比30年前几乎一比一的支持与反对率，已出现显著转变。
可以看到，许多科技巨头也都在押注核能。除了投资Oklo，奥特曼还投资Helion Energy，计划在2028年前实现核聚变发电。早在2008年，比尔·盖茨就创立泰拉能源（Terrapower），目标是设计和建造下一代核能发电厂，首座电站预计2030年投运。2021年，贝索斯参与了加拿大核电公司General Fusion 1.3 亿美元的E轮投资。
这些巨头瞄准的是一片庞大的市场——数据显示，全世界核技术产业化规模近万亿美元。国际能源署（IEA）发布的报告显示，近三年核能领域年度投资额增长近50%，突破600亿美元。
目前来看，核能技术正从实验室加速迈向市场。尽管其商业化进程因技术路线和监管环境差异而呈现不同时间表，但小型模块化反应堆（SMR）与第四代核裂变技术已站上风口，而核聚变则仍处于突破边缘。
小型模块化反应堆（SMR）凭借标准化设计、短建设周期（3-5年）和灵活选址优势，成为短期内最可能商业化的核能技术。Oklo就计划2027年在爱达荷国家实验室投运首座15兆瓦快堆，并与数据中心和页岩油企业签署长期购电协议。
核聚变虽被誉为“*能源”，但其商业化仍需跨越物理与监管双重障碍。国际原子能机构（IAEA）保守估计，核聚变商用需至2050年后，核心挑战在于实现稳定“净能量增益”（Q值）及工程化验证。
另外，美国官方对于核能的态度较为摇摆。虽然一方面在加快建设核能，另一方面又始终保持着高度警惕，在项目审核上要求非常严格。Oklo表示，跟监管机构打交道比寻找客户更困难。
总之，核能商业化并非单纯的技术竞赛，而是资本耐力、政策决心与社会共识的博弈。SMR与第四代反应堆有望在2030年前打开市场，核聚变则需更长时间。
